氢能源涨停潮，电堆，下一个风口的门票你买了吗？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的竹笋

最近一段时间，沉寂了许久的氢能源板块迎来了爆发。在持续震荡的大盘里，氢能源指数4个月的涨幅将近50%，上周五指数更是上涨近2%。

据笔者初步统计，170多只氢能源概念股中，上半年净利润实现增长的大约有1/3，甚至有15名玩家净利润实现了翻倍，像美锦能源（000723）、京城股份（600860）等玩家都开始逆势上扬。

投资持续高涨，资金持续注入，当然少不了重磅消息的支撑。就比如最近出台的一系列政策，比如能源电子产业中，作为氢能重要的应用场景，燃料电池就位列其中。上海也出台了18条举措推动氢能高质量发展。

《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》颁布

燃料电池对于氢能源汽车的重要性，就好比锂电池之于电动车，发动机之于燃油车一样，决定着车辆的核心动力性能。

而如果我们把燃料电池拆解开，你就会发现电堆、双极板、质子交换膜、催化剂、膜电极材料等零部件又是燃料电池的重中之重。

而这些零部件，一直是国家立志实现自主突破的领域。就以电堆为例，前两天笔者观察到，氢晨科技即将发布单堆300kW大功率燃料电池电堆，终于可以和国际的先进水平比肩，这为我们未来以氢能重卡替代燃油重卡，可以说又近了一步。

那么今天，我们就走进电堆的世界，看看它是如何助力氢能源大赛道的。

一、一步也不能停歇

毫无疑问，电堆是燃料电池的核心部件，成本是燃料电池系统成本的65%还要多。如果把电堆的产业链打开，你会发现其上游是各种各样的原材料，中游是膜电极、双极板等零部件，两者加起来就占据了电堆总成本的八成以上，各种零部件最终通过加工形成电堆。

电堆产业链

电堆系统这两年的自主技术突破的速度可见一斑。四年前，自主技术电堆功率出货量才占比还不到30%，随着国内对“卡脖子”技术的愈加重视，现在的国产化率已经基本在60%以上。从电堆功率的变化就能从侧面看出国内玩家水平的进步。

还是以开篇讲到的氢晨科技为例，其功率由2019年的103千瓦，再到2021年底的230千瓦，再到当前的300千瓦，可谓一步一个脚印。据笔者和行业内的专家沟通，得知电堆的技术比锂电池更为复杂。能实现自主技术突破，属实不易。

国产和进口电堆的差别（以巴拉德和新源动力产品为例）

而从实际装机量来说，去年国内燃料电池电堆出货量为757兆瓦，同比增长128%，新增市场规模约突破6亿元大关。全球电堆的出货量为1319兆瓦，出货量正在以肉眼可见的速度增长。要知道四年前，国内电堆的出货量还不足100兆瓦。

2021年电堆出货量排名

据专业机构预测，三年后，燃料电池电堆新增市场规模将突破70亿元。此外，从2019年到2021年，燃料电池电堆的CR3从84%降低到58%，集中度明显下降，玩家纷纷入场，为了下一个风口的门票，大家都在奋力一搏。

二、降本才是关键

氢燃料电池之前已经被资本市场炒了一次又一次，但每次炒完之后，产业界的玩家们都有些辜负外界的期待。

但这两年，电堆在氢燃料电池发展的加持下，出货量实现了跨越式的增长，有望在近几年实现从0-1阶段到1-100阶段的切换。

但说到底，降低电堆成本是燃料电池汽车未来大规模商业化的关键。据笔者观察，目前电堆成本约在1300-1500元/kW，系统成本约在3000元/kW。而实现降本的关键，一方面是要实现氢能源汽车的上量，推动电堆批量化生产，另一方面是实现核心零部件如膜电极等国产化替代。

据专业机构预测，若上述两者同步推进，电堆的成本就有望以30%的速度继续下探。通过下图的降本曲线，笔者联想到这趋势和N年前光伏降本的路径如出一辙。

燃料电池系统的降本幅度

于是不少玩家已经开始了在降本路上的探索，999元/千瓦的电堆，到底是噱头（赔本赚吆喝），还是深藏不露？只有等着产业落地来给予验证。

电堆玩家降本迫切

三、该来的总会来

从最新的数据来看，就在6月，氢燃料电池系统装机量为53.94MW，同比增长663.9%。这种高增长的现象，或将在下半年继续维持。

正所谓“氢”舟已过万重山，电堆作为燃料电池的心脏，也在吸引众多玩家入局，在一切还都没有形成定论的赛道里，谁都有机会，谁也都需要未雨绸缪。

而降本和规模，是摆在电堆玩家面前的两个永恒的课题。最好的结果必然是，两手都要抓，两手都要硬。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。